在美股市場上，許多投資者曾以為新的一年將為去年疲軟的軟件股帶來機遇，然而該板塊卻迎來了數(shù)年來的最差開局……
根據(jù)業(yè)內匯編的數(shù)據(jù)，摩根士丹利追蹤的一組軟件即服務(SaaS)股票在去年下跌11%的基礎上，今年以來又下跌了15%——這是自2022年以來最糟糕的年度開局。
引發(fā)相關拋售的最大導火索，來自于初創(chuàng)公司Anthropic在1月12日發(fā)布的新AI協(xié)作工具“Claude Cowork”，該工具一經(jīng)推出再次引發(fā)了人們AI可能帶來顛覆性競爭的恐懼，這種恐懼在2025年就曾令軟件開發(fā)商承壓。受此影響，TurboTax的母公司Intuit Inc.上周暴跌了16%，創(chuàng)下2022年以來最差表現(xiàn)；而Adobe和Salesforce跌幅均超過了11%。
“Anthropic的最新動態(tài)凸顯了未來(軟件股)增長前景的評估難度，”管理著79億美元資產(chǎn)的Osterweis Capital Management投資組合經(jīng)理Bryan Wong表示，“變革速度之快堪稱我記憶所及之最，這使得不確定性也達到了我記憶所及之最。”
“無所不能”的Claude開始搶生意？
據(jù)Anthropic公司介紹，以“研究預覽版”形式發(fā)布的Claude Cowork服務可以根據(jù)屏幕截圖創(chuàng)建電子表格，或者根據(jù)各種筆記生成報告草案。該產(chǎn)品的開發(fā)速度極快，很大程度上是利用AI完成的。
事實上，對于許多程序員而言，如果關注Anthropic公司，近年來可能早已經(jīng)熟悉了Claude Code。自2024年秋季以來，該公司一直在訓練其AI模型像人類一樣使用和導航計算機，而編程智能體一直是這項工作最實用的表現(xiàn)，為開發(fā)人員提供了自動化日常編程任務的方法。而最新的Claude Cowork，則為普通人提供了利用這些功能的方法。
這種對Claude的狂熱本月已廣泛蔓延，并波及到了非程序員和工程師群體。許多人在社交媒體上描述了在從未學習過編程的情況下，構建出自己第一個軟件程序的過程。盡管名字中帶有“Code”，人們也將Claude Code用于從健康數(shù)據(jù)分析到報銷單匯編等各種事務。
Malte Ubl是Vercel的首席技術官，該公司為Claude Code及其他類似工具的用戶提供網(wǎng)站和應用程序的開發(fā)及托管服務。他表示，他使用該工具在一周內完成了一個復雜的項目，而如果沒有AI，這通常需要大約一年的時間。Ubl 在度假期間每天花 10 個小時構建新軟件，并表示每次運行帶來的多巴胺沖擊類似于玩拉斯維加斯的老虎機。
一些人則描述了一種在驚嘆之后緊接著的“悲傷感”，因為他們意識到，該程序可以輕松復制他們職業(yè)生涯積累的專業(yè)知識。“這很神奇，但也令人恐懼，”加密貨幣稅務平臺Awaken Tax的首席執(zhí)行官Andrew Duca說道。
Duca 從初中起就開始編程。“我花了整整一輩子的時間來培養(yǎng)這項技能，而它真的被Claude Code給‘秒殺’了。”
Anthropic經(jīng)常與OpenAI共同成為焦點，但它們眼下正專注于不同的市場。OpenAI擁有廣泛的全球消費者用戶群，總用戶數(shù)遠高于前者；而Anthropic則專注于企業(yè)客戶。根據(jù)Menlo Ventures的數(shù)據(jù)，截至2025年中期，Anthropic在企業(yè)用戶中占據(jù)了更大的市場份額。
根據(jù)市場情報公司Similarweb和Sensor Tower的數(shù)據(jù)，Claude的總網(wǎng)絡訪問量在去年12月份比前一年翻了一番多，其全球桌面日活躍用戶數(shù)今年以來比上個月增長了12%。Duca表示，他原本計劃為公司招聘新的軟件工程師，但現(xiàn)在決定不招了。他認為Claude Code讓他自己的效率提高了五倍。
已無理由持有軟件股？
瑞穗證券科技板塊專家Jordan Klein表示，雖然Claude Cowork尚未經(jīng)受充分驗證，但它所代表的能力正是投資者一直擔心的，并強化了看起來日益根深蒂固的看跌立場。
“許多買方投資者認為，無論這些股票變得多么便宜或遭到多大程度的重創(chuàng)，都沒有理由再持有軟件股，”Klein在1月14日給客戶的一份報告中寫道。他指的是估值倍數(shù)回升的潛力，“他們認為目前不存在任何估值修復的催化劑。”
最近的拋售加劇了軟件公司與科技板塊其他領域表現(xiàn)之間本已巨大的鴻溝。對來自新興AI服務競爭的焦慮，正掩蓋掉利潤率豐厚和經(jīng)常性收入等特征，而這些特征多年來一直是市場專業(yè)人士眼中該板塊的吸引力所在。
盡管納斯達克100指數(shù)正逼近歷史高點，但像ServiceNow Inc.這樣的公司股價卻處于多年來的最低水平。問題之一是，大多數(shù)軟件制造商并未能證明其自身的AI產(chǎn)品具有太大的吸引力——Salesforce一直在宣傳其Agentforce產(chǎn)品的普及情況，盡管它并未顯著拉動營收。Adobe已將生成式AI功能融入其照片和視頻編輯軟件中，但在去年12月的最新季度財報中，并未更新部分與AI相關的指標。
Wong表示，盡管老牌軟件企業(yè)在分銷和數(shù)據(jù)等領域擁有優(yōu)勢，但它們需要表現(xiàn)出增長加速的跡象，股價才能反彈。而這在短期內似乎不太可能發(fā)生。
根據(jù)業(yè)內匯編的數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)中軟件及服務公司的利潤增長預計在2026年將放緩至14%，低于2025年約19%的預估增長率。而在科技板塊的其他領域，基本面形勢依然看起來更加樂觀。
“芯片制造商表現(xiàn)優(yōu)于大盤的原因是，它們的基本面正在大幅好轉，而且考慮到它們的客戶，其增長更具確定性，”駿利亨德森投資的投資組合經(jīng)理Jonathan Cofsky表示，“與此同時，AI將如何改變軟件生態(tài)系統(tǒng)，存在著大得多的不確定性。”
與此同時，軟件公司的估值正在變得越來越便宜。摩根士丹利的一籃子股票價格對應未來12個月預測收益的遠期市盈率為18倍，創(chuàng)歷史新低，遠低于過去十年超過55倍的平均水平。
“軟件公司過去擁有高估值倍數(shù)的原因是它們基于訂閱模式，擁有可以幾乎永久外推到未來的經(jīng)常性收入，”Osterweis Capital的Wong說道，“如果你面對的是24/7全天候運行、有能力完成任務、一天內就能搞定大項目的AI智能體，很難知道它們(軟件股)應該以什么樣的估值倍數(shù)進行交易。”