中國游戲市場保持較高速增長態勢，2025 年4 月，中國游戲市場規模為273.51 億元，同比增長21.93%，環比增長2.47%。部分長線產品穩健增長表現帶動行業規模較高增速。

    　　事件評論

    　　國內游戲市場保持增長態勢，4 月游戲市場規模增長再度提速。根據伽馬數據，2025 年4 月，中國游戲市場規模為273.51 億元，同比增長21.93%，環比增長2.47%；其中手游市場規模為204.24 億元，同比增長28.41%，環比增長3.07%。2025 年4 月，伽馬數據新游首月流水測算榜（不含客戶端流水）中，Top5 游戲首月流水預估均不足億元，游戲行業存量產品成為行業4 月核心增長驅動力。開啟S39 新賽季、三麗鷗家族聯動活動和《哪吒之魔童鬧海》聯動活動，以及“五五開黑節”活動等綜合因素帶動《王者榮耀》流水增長；新賽季及周年慶活動和版本更新亦帶動《火影忍者》《崩壞：星穹鐵道》等存量長線游戲流水大幅增長，其中《火影忍者》4 月底以來穩定進入Top20，排名提升明顯。

    　　部分近兩年上線新游亦表現亮眼，4 月以來騰訊《三角洲行動》整體穩定在iOS 暢銷榜Top20，其中5 月進一步穩定在Top10；B 站《三國謀定天下》5 月31 日S8 問鼎賽季開啟后帶動公司重回iOS 暢銷榜Top2，為今年以來首次。

    　　自研游戲出海表現亮眼，游戲出海仍具有較高景氣度。2025 年4 月，中國自主研發游戲海外市場實際銷售收入為15.54 億美元，同比增長9.62%，環比下降4.4%。其中，同比增長由長線產品《Last War:Survival Game》《Whiteout Survival》等帶來。2025 年4 月重點境外市場產品流水增長TOP10 中，《崩壞：星穹鐵道》《Kingshot》占據TOP2。根據Sensor Tower，4 月9 日米哈游《崩壞：星穹鐵道》推出全新3.2 版本，版本更新首日，游戲流水快速飆升至1 周年慶以來的最高值，再次登頂中國等多市場iOS 手游暢銷榜，4 月海外收入激增136%，躍居收入榜Top3。世紀華通旗下點點互動4X 策略手游《Kingshot》4 月收入增長209%，僅在上市第3 個月就達到1900 萬美元月收入。

    　　上市游戲公司新游產品周期陸續開啟，5 月多款上市公司新游表現亮眼。吉比特新游《杖劍傳說》5 月29 日上線以來排名穩步提升，6 月2 日iOS 暢銷榜排名升至Top13；巨人網絡《超自然行動組》逐步起量，5 月底在iOS 免費榜和暢銷榜上的排名均快速提升；點點互動《Kingshot》逐步進入美國地區iOS 暢銷榜Top10，流水進一步較快增長。展望后續，重點游戲廠商儲備豐富，愷英網絡有《盜墓筆記：啟程》《斗羅大陸誅邪傳說》《三國：

    　　天下歸心》等多款自研產品待上線；完美世界《異環》5 月獲批版號并已開啟測試招募，有望逐步推進測試進度。關注新游陸續上線帶來的業績彈性。

    　　游戲板塊估值仍處于相對低位，新游周期或帶動基本面持續向好。游戲板塊估值仍具有向上彈性，伴隨政策平穩預期、游戲公司陸續進入新游周期及AI+游戲的持續催化，游戲賽道有望實現估值修復和基本面好轉，建議關注游戲板塊相關投資機會。相關標的包括巨人網絡、愷英網絡、吉比特、完美世界、姚記科技等。